【指数专题】峰值利率压力 美股保稳不易

距美联储2月议息会议（1月31日-2月1日）越来越近，市场寄希望于美联储能在本年度第一次会议中给出加息节奏“趋势性变化”的明确指引。与此同时，有关美联储本轮加息周期峰值利率的讨论日趋激烈，无论如何，美联储维持峰值利率的时间才是最难熬的。

债务上限临近 传统大戏上演

“美国国债时钟”网站实时数据显示，截至当地时间1月19日早上，美国未偿还公共债务总额为31.498万亿美元，近一个半月内增加了约1352亿美元。另据美国彼得·彼得森基金会统计，逾31万亿美元的债务超过中国、日本、德国和英国的经济体量总和。

美国财政部部长耶伦19日在致国会的信中称，由于联邦政府触及31.4万亿美元（约合人民币213万亿元）的法定举债上限，即日起，财政部将采取特别措施以避免联邦政府发生债务违约，而一旦违约将引发美国经济衰退并产生广泛影响。

债务上限是指美国国会为联邦政府设定的可以借款的最高限额，包括社会保障和医疗保险、军人薪水等。美国债务上限制度始于1917年，当时国会设立此项制度的初衷是使政府能够定期检视开支情况，加强财政自律。

自有记录的1940年以来，美国联邦政府债务规模屡次逼近甚至达到债务上限。债务上限已被修改104次，平均每9个月一次。1997年至2022年间，联邦政府债务上限共提高22次。目前美国的债务上限为2021年12月制定的约31.4万亿美元。

据美国政府问责局（GAO）统计，美国历史上从未出现过联邦政府债务违约。

债务上限闹剧，每年都有一次，每次结局都圆满。当然，这一次高盛依然会告诉你，这是1995年和2011年两次“极限上调”以来的最大危机。

美联储隔夜逆回购创纪录

2022年5月23日，美联储隔夜逆回购规模是历史上首次突破2万亿美元的大关。上一个历史峰值，是2015年的4750亿美元。当日美联储隔夜逆回购规模，是2015年的4倍多。最新数据显示，美联储隔夜逆回购规模是2.55万亿美元。

美联储逆回购，是指市场借钱给美联储，等于是美联储收水。美联储的逆回购，相当于机构把手里的现金借给美联储换回美债作为抵押，然后美联储会给一个利率和约定一个时间，美联储再把美债买回来，现金+利息还给机构。一般我们所说的美联储逆回购，主要是指隔夜逆回购。隔夜逆回购，是机构把手里的钱借给美联储一晚上，第二天美联储把钱还给机构，并给一些利息。

或许大家会有疑问：既然隔夜逆回购只是把钱借给美联储一个晚上，所谓的收水效果如何实现？

这是因为，如果隔夜逆回购每天都维持一个较大额度之上，意味着市场每天把钱借给美联储，形成了一个“固定的收水额度”。

从去年5月23日以来，市场每天有超过2万亿美元的资金被美联储通过逆回购收走。说明在美国，市场手里有高达2.5万亿美元的大量资金，却不知道该拿去投资什么。这从侧面说明，当前美国金融市场处于一个“优质资产稀缺”的状态，虽然市场有如此多的“闲钱”，但没有投资美股，也没有买入美债。更为关键的是，美联储这个（逆回购）行为是被动的，并不是主动的，逆回购是市场主动把钱借给美联储。

股市即钱市，没有资金入市，股市就不可能上涨。长期来看，美股（标普）在美联储进入加息周期前见顶，截至目前跌势仍未结束。短期来看，趋势反转点4137已经是难以逾越的鸿沟。

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