【原油专题】经济增速放缓 原油需求疲软

自年初以来，原油市场一直跌跌不休，整体最大跌幅超过14%，在各类资产中表现欠佳。油价长期缺乏有力支撑，根源在于供需失衡。一方面，原油供应呈现持续增长态势；另一方面，受全球经济增长前景阴霾笼罩，原油需求出现萎缩。尽管欧佩克+一直践行减产举措，试图将国际原油供需调至平衡状态，但目前来看，效果有限，需求端迟迟未出现改善的迹象。

全球经济低增长将成常态

近期，国际组织相继发布对全球经济增长的预测，整体都偏悲观。国际组织对2025年全球经济增长预期多集中在2.7%-3.3%区间。经济合作与发展组织（OECD）预计，2025年全球经济增长率为3.3%，比2024年的3.2%高出0.1个百分点。国际货币基金组织（IMF）预测，2025年全球经济增速将维持在3.2%，与2024年持平。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）则更为审慎，预计2024年和2025年全球经济增长率仅为2.7%，低于2001年至2019年期间3%的年均增长率。IMF总裁格奥尔基耶娃警告，尽管全球通胀有所缓和，世界经济并未陷入衰退，但下行风险显著增加，未来可能陷入低增长、高债务的困境。

回顾2020年-2024年，受疫情冲击，全球经济持续处于低速增长区间，成为近30年来经济增速最慢的五年。当前形势下，全球经济延续这一态势的可能性较大。百利好特约智昇研究市场策略师鹏程指出，随着美国总统特朗普一系列关税政策的出台，国际贸易体系碎片化趋势加剧，全球生产和消费成本上扬，极有可能引发贸易争端，破坏多边贸易体制，冲击就业市场，增加失业风险，进而拖累经济增长。2025年，全球经济依旧面临诸多不确定性，这些不确定性因素或给全球经济带来0.3%-0.5%左右的损失。

供需失衡未能改变

近期，国际能源署（IEA）发布了偏悲观的预判，将2025年全球原油供应过剩预期削减了约50%，至45万桶/日。预计2025年全球原油供应量将增加160万桶/日，达1.045亿桶，而全球原油需求虽有望在今年创下日均1.04亿桶的历史纪录，但仍呈现供应过剩局面，且全球原油需求增速已明显放缓。

2月17日，欧佩克+释放出推迟4月增产的信号，部分缓解了市场对二季度供应过剩加剧的担忧。然而，若欧佩克+如期增产，今年下半年全球原油库存可能会增加90万桶/天。从供应端来看，供应增加已成大概率事件。2025年，美国石油产量将达到创纪录的1360万桶/日；伊拉克库尔德斯坦地区在停产两年后，准备恢复30万桶/日的石油出口；阿联酋也扩大了产能，接近500万桶/日。此外，圭亚那、巴西等新兴产油国的产能增长也不能小视。全球原油市场正面临欧佩克+减产，而非欧佩克+增产的复杂局面，这将在一定程度上抵消欧佩克+稳定油价的努力，对油价形成下行压力。

技术面上，原油周线高点下移，低点水平，形成下降中继形态。日线均线空头发散，下跌动能强劲，中线可能会试探66.70美元一线的支撑。

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