下周前瞻：市场临重要通胀关口

本周，市场普遍担忧经济增速放缓与美国关税政策的潜在影响，加之美国总统针对墨西哥、加拿大等进口征收关税的言论反复无常，进一步加剧了市场的不确定感。与此同时，德国方面出人意料地提出新支出计划，引发了市场对全球主要经济体政策变动的关注。



种种因素叠加，使得风险资产在短期内承受了巨大的卖压。市场接下来最为关注的，无疑是将在下周公布的美国消费者物价指数（CPI），因为这一数据将直接影响美联储的后续政策走向，并可能对市场形成进一步的冲击或提振。

近期，美国多项经济数据表现疲弱，令市场开始质疑美国经济能否维持稳健增长。在刚刚过去的1月，CPI环比上涨0.5%，创下2023年8月以来的最大月度涨幅；而根据路透调查，2月CPI的环比增幅可能回落至0.3%，但即便如此，通胀压力仍然存在一定的不确定性。如果下周三公布的CPI数据继续显示通胀高于预期，可能打消市场对美联储加快降息步伐的期待。目前市场依托联邦基金期货定价，预期到今年12月底前美联储将累计降息近75个基点。不过，如果通胀仍处于较高水平或出现重新抬头迹象，美联储可能不得不维持4.25%-4.5%的现行利率区间更长时间，以防止物价过快上涨，进而对市场构成一定的压力。

此外，国会层面的拨款法案争议仍在持续。若无法在下周晚些时候前通过相应的支出协议，部分政府部门将面临停摆风险，这对于本已疲弱的市场情绪无疑是雪上加霜。另一方面，政府在关税问题上释放的信号多变，也使得企业与消费者难以获得明确预期：在4月2日之前，特朗普政府表示不会对符合美墨加协定（USMCA）规定的墨西哥和加拿大进口商品加征关税，但若谈判破裂，不排除后续关税政策进一步升级的可能。

关税往往会在短期内提升企业的生产成本，并推高终端消费物价，如此一来，企业利润被压缩，消费者支出也可能面临涨价压力，与经济增长放缓形成“叠加打击”。另外，滞胀的阴影也在市场上挥之不去：当经济增速与通胀同时出现逆向分化时，传统资产配置策略往往面临严峻挑战。

除了关税与政府关门风险外，市场还在观望美联储如何评估经济前景。根据市场普遍的预期，美联储在3月18日至19日的会议上暂时不会调整指标利率。然而，如果下周CPI数据再度偏高，可能强化“美联储降息空间受限”的观点。而如果数据温和回落，则有望支持市场对下半年进一步降息的憧憬。值得注意的是，近期芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已攀升至去年年底以来的最高水平，显示市场对未来走势的判断更趋谨慎，叠加热点事件催化，短期波动或有增无减。

另外，权益市场情绪已经进入敏感区域，随时可能因政策与数据催化出现方向性选择。多头期待美联储释放更为宽松的信号，以缓解关税与经济放缓带来的压力；而空头则押注通胀难以快速回落，从而限制美联储在接下来数月内采取降息动作的空间。双方博弈的焦点将很大程度上取决于下周CPI数据是继续表现火热，还是意外降温。