【原油专题】供需地缘交替 油价多空拉锯

自2023年3月以来，油价每当跌至65美元一线便会反弹，在过去的一年半时间里，这一区域的关键位置始终未被有效跌破。当前，供需关系持续对油价形成压制，使得油价难以呈现大幅上涨态势。而此时正值OPEC+即将宣布增产的关键节点，一旦增产，油价极有可能大幅下跌；然而，中东地区的炮火短期内难以平息，地缘政治因素又可能推动油价大涨，多空双方展开疯狂拉锯。

非OPEC继续增产 需求表现疲软

在过去的两年中，非OPEC+国家成为原油市场供应增长的主要动力源，其中包括美国、巴西、加拿大和圭亚那。今年，美国页岩油的原油产量增加了35万桶/日；巴西的多个项目将于2024年至2026年密集投入使用，预计将再增加30万桶/日的原油产量；圭亚那的Yellowtail将在明年下半年投入使用，届时将新增12万桶/日。

据估算，非OPEC+国家在2025年将增加140万桶/日的原油产量，这一数字远超OPEC+国家预计增加的29万桶/日。在需求方面，美银美林预计，2025年全球原油需求仅增长110万桶/日，与原油新增的供应量相差甚远。如此一来，在2025年很可能出现供应过剩以及需求增幅放缓的局面，油价上涨面临重重困难。

地缘局势动荡 中东局势紧张

上周三（11月27日），以色列和黎巴嫩签署了停火协议。按照协议内容，以色列需退出黎巴嫩边境。但以色列总理内塔尼亚胡表示，如果对方违反停火协议，将发动更大规模的军事行动。在停火协议生效后，以色列四辆坦克再度开进黎巴嫩村庄，停火局势依然不稳。

此外，叙利亚的叛军发动大规模袭击，外界猜测该地区局势不仅没有缓和，反而有升级的可能。从地理位置上看，叙利亚至关重要，它承接了两条重要的从中东输送至欧洲的原油管道，并且自身也是重要产油国。因此，原油供应中断的担忧再度升温。

百利好特约智昇研究国际金融分析师欧文认为，如果地缘政治局势稳定，那么油价将主要受供需关系的影响。OPEC+大概率在接下来的大会上宣布逐渐退出减产计划（即增产），而原油需求较为疲软，这就可能在明年的第二季度出现供应过剩的局面，油价下跌在情理之中。然而，地缘政治风险难以预料，紧张局势可能随时升温，进而导致油价大幅上涨。多空因素尚未确定，油价将继续维持震荡态势。技术面，油价近一年半振幅收窄，大方向即将作出抉择，下方关注65美元的支撑，上方关注72美元的阻力，若突破则看向80美元一线。

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