英国央行的"渐进路线"：市场误判降息节奏，最终深度超预期？

英国央行或即将在5月8日的会议上降息，市场普遍预期随后的降息步伐将加快。然而，分析师认为央行不太可能偏离其季度降息一次的节奏，但最终利率可能降至低于交易员当前预期的水平。



市场预期与现实差距
当前，市场已经为英国央行未来四次会议中的三次降息进行了定价，这与美联储降息曲线的预期高度关联。同时，市场预计英国央行利率将在3.4%见底，比当前水平低约100个基点。分析师对这两点预期都持谨慎态度，认为英国央行短期内不会如此迅速行动，但利率在2026年有进一步下行的空间。

预计英国央行将在5月8日会议上降息25个基点，投票结果将为8:1支持降息，而"鸽派代表"斯瓦蒂·丁格拉将投票支持更大幅度的50个基点降息。但要使英国央行在此后加快步伐，需要看到更明确的迹象表明英国经济前景正在明显恶化。目前，除了一些较弱的调查数据外，还没有太多这样的迹象。

关税问题不太可能直接造成重大打击，因为英国对美国商品需求的敞口相对有限。国内方面，近期雇主税收上调的影响迄今为止比最初担忧的要小，每周裁员数据仍然处于非常低的水平。政府支出正为经济提供强劲支持，而英国与欧盟的谈判可能导致监管更加一致，减少边境摩擦。双方将于5月19日会晤，英欧关系的积极消息可能会提升未来几周对英国央行利率的预期。

通胀压力分析
通胀方面，自英国央行3月会议以来，情况并没有太大变化。石油和天然气价格下降将促使央行小幅下调通胀预测，分析师预计今年通胀将在3.5%左右见顶（目前为2.6%）。这应该缓解英国央行对能源成本推高服务业价格的一些担忧。

但服务业通胀仍是一个问题。目前为4.7%，比英国央行2月预测低0.2个百分点，但一直在5%附近波动，这一水平明显过高。风险在于4月服务业通胀数据可能不太乐观，这是一个重要月份，因为许多年度价格调整在此时生效。分析师的基本预测是4月服务业通胀将维持在4.7%，但承认可能高于这一水平。过去两年英国掉期利率最大单日波动中，有些就是由4月服务业通胀超预期所引发的。

利率前景展望
英国央行最终可能将利率降至低于市场预期水平。5月会议前无法获得4月通胀数据，英国央行在看到这些数据前不会做出任何承诺。因此，预计本月英国央行的表述不会有重大变化，央行不太可能改变其前瞻性指引，仅会指出将进一步"渐进且谨慎"地放松政策。

然而，本月之后，情况可能开始变化。服务业通胀应该在本季度晚些时候明显下降；分析师预计6月将降至4.2%。这应该使英国央行到秋季时对通胀更加放心。根据今年到目前为止官员们的表态，分析师认为央行维持每季度降息一次的节奏是阻力最小的路径。然而，这一过程可能比市场当前定价的持续时间更长。分析师认为到2026年中，利率将降至3.25%，甚至可能更低。

对交易员的启示
对专业交易员而言，应当认识到英国央行的政策路径可能与当前市场定价存在差异。短期内，央行可能更为谨慎，维持季度降息一次的节奏；但从中长期来看，降息周期可能比市场预期更持久，最终利率水平可能更低。

服务业通胀是关键指标，4月数据对市场可能产生重大影响。同时，需密切关注5月19日的英欧会谈，若双方在监管一致性和边境摩擦方面取得进展，可能提振英镑并影响利率预期。此外，尽管存在不确定性，英国经济并未显示明显衰退迹象，政府支出增加提供了支撑，而且就业市场虽在降温但仍相对稳固，这支持了英国央行维持谨慎降息路径的可能性。

结论
英国央行的政策路径可能与当前市场共识存在显著差异。短期内央行可能坚持渐进降息，但长期来看降息空间可能更大。交易策略应特别关注服务业通胀数据、英欧关系发展以及英国经济增长的韧性，这些因素将共同决定英国央行利率政策的最终路径。

注：本文基本面内容据路孚特报道展开。