【天然气专题】淡季需求清淡 做空机会无限

四月底以来，天然气价格一度上涨约45%，主要是受美国关税战和中东地缘风险的影响，美国的对等关税政策对全球天然气贸易格局及LNG市场产生深远影响，导致美国LNG出口成本增加，欧洲减少进口美国天然气，阶段性推高气价。然而，百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，当前关税战对天然气的冲击已经减小，叠加全球天然气产能进入扩张周期，再叠加消费淡季，气价可能跌途漫漫，是做空的良机。

关税冲击淡化

本月中旬，中美经过两天谈判，已就原则性框架达成一致，为后续美欧、美日谈判奠定基础。有消息称，欧盟正考虑提出降低关税等优惠条件，力争在7月9日前与美国达成贸易协议，潜在让步包括降低非关税壁垒、增加采购美国LNG等商品。即便最终协议未能在7月9日达成，其对天然气市场的边际影响也已减弱，前期利空因素基本被市场消化，淡季背景下冲击更为有限。

欧洲（不含俄罗斯）是全球主要天然气进口市场之一，其消费量一半以上依赖进口。据Energy Institute与IGU数据，2024年欧洲天然气消费量4690亿立方米(bcm)，产量2160亿立方米，存在2530亿立方米的缺口需依靠进口与库存填补。俄乌冲突后，欧洲加速减少俄气进口，缺口主要由美国LNG补充。2024年，欧洲占美国LNG出口总量的55%；2024年上半年，欧盟近半数LNG进口源自美国。

供需可能失衡

截至2024年末，全球处于在建或获批LNG项目产能总规模达2.103亿吨/年，另外有超11亿吨/年产能处于规划阶段。2025-2028年将迎来LNG产能扩张高峰期，增量主要来自美国（Plaquemines、Corpus Christi S3）、卡塔尔、加拿大（LNG Canada）、莫桑比克等项目。其中，北美与中东首批4670万吨/年新增产能将于2025年投产，2026-2028年全球液化能力预计累计增长1.7亿吨，供应紧张态势或将逆转。

预计2025年全球天然气消费量达42,213亿立方米，同比增长2.4%；同期产量预计为41,471亿立方米，同比增长1.7%，整体呈现紧平衡。但需注意，此预判基于全球经济未受关税战显著冲击的前提。世界银行最新《全球经济展望》警示，贸易紧张与政策不确定性加剧，可能导致2025年全球经济增速放缓至2.3%（较年初预测低0.5个百分点），创2008年以来新低，70%经济体增长预期遭下调。若经济增速放缓，天然气需求势必承压，紧平衡格局可能转向供过于求。

技术面上，天然气日线高点下移，短期上升结构完成，且价格已经跌破长期均线，中线可关注上方3.78美元一线的压力。

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