通胀未退，降息难启？鲍威尔措辞或藏玄机

周二（6月24日），美联储主席鲍威尔将于北京时间22:00在美国国会众议院金融服务委员会作证，提交《半年度货币政策报告》。根据会前披露的证词草稿内容，当前政策仍维持“数据依赖”立场。面对通胀回落与经济韧性之间的微妙平衡，鲍威尔重申美联储“处于良好位置”，将静待更多经济信号，暂不急于采取进一步行动。



分析师指出，这一基调明确表达了美联储的耐心：即便面临地缘政治不确定性与关税上升压力，只要整体经济尚稳健，政策工具可暂不调整。证词中提到，美国经济“尽管存在较高不确定性，但依旧表现稳固”，处于“接近充分就业、通胀略高于2%目标”的状态，显示出美联储对目前经济运行质量的认可。

锚定通胀预期，短期宽松空间受限
鲍威尔强调，防止一次性价格上涨演变为持续性通胀，是联储当前的核心任务。若通胀预期失锚，将对长期物价与经济稳定构成风险。因此，尽管近期部分数据暗示物价涨势减缓，美联储仍不会轻易宣告通胀受控。

分析师认为，通胀预期的稳定是当前政策观望的核心逻辑。美联储强调“没有价格稳定，就无法实现长期的强劲就业市场”，意味着一旦通胀抬头迹象明显，联储仍具备迅速调整政策的意愿与能力。

此外，《半年度货币政策报告》中提及，已有迹象显示关税可能对通胀形成上行压力，尤其是在中东局势带动下的能源价格波动进一步加剧这一风险。市场对下半年通胀前景普遍保持警惕。

劳动力市场韧性强，结构性分化不容忽视
在就业方面，鲍威尔的证词指出，强劲的劳动力市场“帮助缩小了人口群体间的收入和就业差距”。这表明当前就业基本面依旧稳固，支撑着整体经济运行。但他同时强调，美联储在促进充分就业的同时，亦需警惕经济过热导致的通胀风险。

理事Christopher Waller与Michelle Bowman近期的表态提供了更多政策博弈信号。Waller指出，美国就业市场已现疲软苗头，应届毕业生失业率较高、整体岗位增速放缓，他支持“预防式降息”；Bowman则倾向于将政策利率推向中性区，以更长期地支撑就业健康发展。

这些分歧表明，美联储内部对是否“抢先行动”以稳固经济存在讨论空间，而鲍威尔本次证词很可能在措辞中释放更具体的倾向信号。

市场押注谨慎，美元走势受鲍威尔表态主导
据CME FedWatch工具数据，截至目前，市场对7月降息的预期为20%。而在6月会议中，美联储依旧维持2025年两次降息、2026年一次降息的路径预期，与3月无异。

这意味着，尽管交易员认为年内或将步入宽松周期，但首次行动时间点仍不明朗。若鲍威尔在听证会中释放“暂无必要降息”信号，美元短线或获得支撑；若言辞偏鸽，则或引发美元快速下行，带动避险情绪反转。当前美元指数（DXY）交投于98.00附近，正逼近过去两周涨幅回吐区域。

能源价格风险未除，通胀压力依旧在途
鲍威尔证词中预计将再次提及地缘政治风险带来的潜在通胀压力。尽管近期以色列与伊朗暂时停火，能源市场依旧高位运行，推高商品与运输成本。分析师指出，若能源价格维持高企，将对美联储通胀控制构成挑战，迫使其推迟原本被市场预期的宽松节奏。

分析认为这部分内容若在证词中被重点强调，将直接影响市场对美联储后续路径的解读，利率期货与美元定价或因此出现剧烈波动。