美元储备占比跌至1994年来最低，但美元币值恐依旧坚挺

IMF最新外汇储备报告揭示美元占比出现多年未有的变化，结合过往趋势推算未来或有新调整，其对相关经济体的深层影响，各国央行对美元资产的操作并非单一方向，背后推动储备结构变动的核心逻辑，与资产增速差异及配置策略调整存在关联。

美元占比的显著波动，与汇率变动存在一定联系，但短期波动是否会改变长期走向并不明确，当前全球储备货币格局正呈现新的态势，部分货币占比上升与部分货币占比下滑形成对比，这种变化对主流储备货币地位的最终影响，仍充满不确定性。



美元储备货币主导地位持续弱化，长期下行趋势明确且创长期新低
美元的全球主导储备货币地位再遇重挫。根据国际货币基金组织（IMF）最新发布的《官方外汇储备货币构成》报告，2025年第二季度，各国央行持有的美元计价资产占外汇储备总额的比例从上一季度的57.8%跌至56.3%，创下1994年以来的最低水平。

以过去五年的下滑节奏推算，未来五年美元占比或进一步降至50%。即便占比仅为50%，美元依旧是全球第一大储备货币——毕竟其他所有货币的占比总和也仅能与美元持平。但这一长期下行趋势已清晰可见，且将对美国产生深远的长期影响。

回溯历史，美元占比并非首次出现波动：1990年至1991年期间，其占比就曾低于50%（见下图虚线）。当时美元正处于一轮长期下跌周期的尾声——1977年其占比高达85%，但受20世纪70年代至80年代美国通胀失控影响，各国央行对美联储控通胀的决心丧失信心，最终导致1991年美元占比跌至46%。

后续美联储虽耗时数年，但终究控制住了通胀；到20世纪90年代，在欧元诞生前，各国央行再度开启美元资产增持周期（以下为各年末美元占比数据，2025年数据为第二季度数据）。


(各国央行持有的美元计价资产占外汇储备总额的比例趋势图)

2025年二季度美元占比大幅下滑：短期受汇率波动助推，长期趋势不受扰动
2025年第二季度美元汇率遭遇重挫，这一短期因素进一步拉低了美元占比。由于IMF在报告中统一以美元计量所有外汇储备，美元资产自然以美元计价，而欧元计价资产、其他货币计价资产则需按当期汇率折算为美元统计——汇率的大幅波动会改变非美元资产折算后的美元价值，但不会影响美元资产本身的价值，这就直接导致美元资产占比相对非美元资产占比发生变动。

具体来看，2025年第二季度美元对欧元汇率暴跌8.3%（见下图蓝色方框）；作为全球第二大储备货币，欧元占比超20%，其汇率变动对美元占比具有关键性影响。由于欧元资产需按贬值后的美元汇率折算，折算后的美元价值随之上升，进而推动欧元在外汇储备总额中的占比提升至21.1%，美元占比则相应下滑。

不过，这一短期汇率因素并未改变美元的长期下行趋势。一方面，文章反驳市场流传的各类“美元崩盘论”，指出从长期视角看，此次汇率波动并无特殊性——历史上曾多次出现幅度更大、速度更快的汇率异动，且自欧元诞生以来，美元对欧元汇率始终处于历史区间中部；另一方面，IMF测算显示，若2025年第二季度美元汇率维持稳定，美元占比虽仍会延续下行趋势，但降幅将显著收窄。

从更长期维度看，美元指数（追踪美元对欧元区、日本、英国、加拿大、瑞典、瑞士六国货币的汇率）自1973年以来整体呈持平态势，尽管期间经历多轮大幅波动；另需关注的是，2009年至2022年美元曾开启一轮大幅升值周期，而近期的美元贬值仅回吐了当时升值幅度的一小部分，进一步说明短期汇率波动不会扭转长期趋势。


（相比于欧元，美元币值一直处于中间分位的位置。）

储备货币格局新变：非传统货币崛起分流份额
当前全球储备货币格局呈现显著新趋势：一方面，IMF定义的“非传统储备货币”（涵盖数十种小币种）占比大幅攀升——若仔细观察外汇储备结构图表底部交织的彩色线条（下文将展开分析），可发现这类货币的占比增长明显，各国央行正持续加大对其计价资产的增持力度；


（美元占份额下降，欧元份额没有明显的提升）

这一格局变化进一步分流了美元的储备份额：“非传统储备货币”占比的上升，主要挤压了美元与人民币的份额。

2025年第二季度，各国央行持有的美元及其他货币计价外汇储备（以美元计）规模升至12.9万亿美元，其中主要储备货币资产规模（按美元计价）为：美元计价资产6.77万亿美元、欧元计价资产2.54万亿美元、日元计价资产0.67万亿美元、英镑计价资产0.58万亿美元、加拿大元计价资产0.31万亿美元。多年来，非传统货币的合计占比持续上升，其份额正是从美元处获得；

而自2015年起，欧元占比基本维持稳定，进一步说明美元份额的流失主要流向了非传统货币。显然，全球各国央行正通过这一储备结构调整，进一步减少对美元的依赖。


（全球外汇储备扩长过程中，非传统货币的合计占比持续上升）

美元占比下滑非因持续抛售，核心驱动是储备多元化与非美元资产增速领先
各国央行并未对美元计价证券采取持续抛售动作。不过需注意特殊阶段的调整：2022年美国通胀再度爆发时，各国央行曾连续三个季度抛售美元计价证券，2022年第一、二、三季度累计抛售规模达6600亿美元。

但当美联储严肃应对通胀——启动加息并开启缩表（QT）后，抛售行为随即停止，各国央行重新进入美元资产增持周期。2025年第二季度，其持有的美元资产规模增至6.77万亿美元，只是这一规模仍低于2021年第四季度7.09万亿美元的峰值水平。

显然，各国央行正通过多元化配置策略，逐步降低对美元的依赖度。美元计价外汇储备的涵盖范围包括美国国债、美国抵押贷款支持证券（MBS）、美国机构证券、美国公司债券，以及除美联储外其他各国央行持有的各类美元计价资产；需特别说明的是，各国央行持有的本币计价资产（如美联储持有的美国国债、欧洲央行持有的欧元计价债券）不纳入统计，避免数据干扰。


（各国外汇储备中美元资产的总量趋势图）

事实上，多年来美元资产占比下滑的核心原因，并非“持续抛售”，而是全球外汇储备总额的扩张逻辑发生变化：这一扩张由其他货币（含多种小币种）计价资产的增速主导，且该增速持续超过美元资产，所以美元的影响力虽然受到虚弱，但整体币值和外国对美元资产的依赖可能并没有发生根本性的变化。