非农“爽约”！服务业PMI紧急接棒，美元指数震荡背后藏着通胀大考

周五（10月3日），美元指数在60个点的区域里震荡整理，非农数据确定未公布后，美元指数盘中小幅反弹0.5%，目前跌0.14%，交投于97.74附近，盘中反应表示出仿佛市场预期非农数据并不会有好的表现，于是在数据确定未能如期公布后美元指数松了一口气小幅反弹。目前市场将把注意力转移到晚点公布的美国ISM服务业指数。下文是近期对美元指数的观察。



地缘政治扰动，军事背书，提振美元
美国财政部长斯科特·贝森特周三警告，政府停摆可能比过去对经济的伤害更大，可能影响GDP、增长和劳动力市场。然而，交易者对此担忧置之不理，因为预计部分政府停摆对经济表现的影响有限，甚至被解读为对美国股市监管的放松。

乐观情绪推动美国纳斯达克、标普500股指续创历史新高，其溢出效应支持亚洲股市普遍积极的基调，美元指数也依托权益市场提振了风险偏好，保持强势。

特朗普在弗吉尼亚州匡蒂科海军陆战队基地向近800名美军将领发表的讲话，他宣布向纽约、芝加哥等城市部署军队并提及“为国内战争做好准备”，叠加对《叛乱法》适用范围的暗示，凸显美国政治极化与内部秩序风险，同时，其承诺2026财年国防预算突破1万亿美元以升级高超音速武器、太空部队等领域。

与此同时，据报道，美国将向乌克兰提供情报，以支持对俄罗斯能源基础设施的远程导弹打击。特朗普批准了这一举措，美国官员正敦促北约盟友效仿。这使得地缘政治风险持续存在，美军的一系列动向，都指向了美国在面对地缘政治问题，转向更加主动积极的管理，主动出击的行为也提振了美元。

就业数据可能没有想象的糟糕，通胀问题可能更严重
除PMI整体读数外，市场参与者还将密切关注就业与通胀相关分项指数。目前就业分项指数处于收缩区间，同时物价压力有所缓解，这为美联储维持降息节奏提供了依据。美国自动
数据处理公司（ADP）周三发布报告显示，9月美国私营部门就业人数减少3.2万人，预期为增加5万人大幅低于预期。同时此前8月私营部门就业人数经修正后为减少3000人（原初值为增加5.4万人），数据相当恐怖。

周四，达拉斯联储主席洛里·洛根（LorieLogan）表示，由于通胀持续走高，美联储在降息问题上需“极为谨慎”，且她并不急于进一步放宽货币政策。

这番言论为美元反弹提供了动力，而日本央行（BoJ）行长植田和男的表态则进一步巩固了美元的强势——植田和男警示全球经济存在不确定性，其言论也让交易员对日本央行即将出台的货币政策决策感到困惑。

不过，美元兑加元的上涨动能正在减弱，投资者对美联储将在10月和12月降息的预期基本未变。本周公布的疲软就业数据（即ADP就业人数意外下降）以及美国政府停摆，均支撑了这一预期。

面对糟糕的就业数据，美元指数并没有过激的反应，走势显示通胀隐患可能更是美联储考虑的事情。

目前投资者的注意力转向美国9月服务业活动数据，预计该数据将显示服务业温和增长，但新订单及就业分项指数的表现可能会削弱整体读数的影响。这些数据或将为美联储副主席菲利普·杰斐逊（PhilipJefferson）今日晚些时候的讲话提供新的背景。

美国数据出现黑洞，PMI服务业成市场焦点
由于后续美国数据公布情况受到美国政府关门影响，PMI服务业也将成市场焦点。

美国供应管理协会（ISM）定于本周五发布9月服务业采购经理人指数（PMI）。该报告是衡量服务业经营状况的权威指标，但通常与美国非农就业报告（NFP）同日发布，这在一定程度上削弱了其影响力。

不过此次情况有所不同：由于美国政府当前正处于停摆状态，非农就业报告无法如期发布。美国政府在本周三耗尽资金，此类情况并非首次发生，也不会是最后一次。因此，市场参与者正将目光转向独立机构发布的宏观数据。

8月ISM服务业PMI显示，服务业活动已连续三个月增长，且在过去14个月中有13个月处于扩张区间。

报告还显示，8月新订单指数维持扩张态势，录得56，远高于7月的50.3；但就业指数已连续三个月处于收缩区间，8月读数为46.5，仅略高于7月的46.4。此外值得注意的是，8月价格指数录得69.2，较7月的69.9有所回落。

自新冠疫情以来，美国制造业表现疲软已是长期存在的问题；与之相反，服务业在此期间持续繁荣，支撑了私营部门的整体活动。

ISM服务业PMI虽无法直接反映具体商品的通胀情况，但可通过多个核心分项指数，揭示服务业多维度的通胀相关动态，ISM服务业PMI指数可以直接反映投入成本通胀，同时就业指数间接映射薪资通胀，新订单指数是需求拉动型通胀的前瞻信号，而供应商交付指数的侧面体现供应链相关通胀。

美国供应管理协会（ISM）9月服务业PMI预计小幅降至51.7，仍表明该行业处于扩张状态，投资者将重点关注ISM价格指数与就业指数。

技术分析：
走势又一次验证了前文的分析，牢牢守住97.61，既然走出双针探底则97.70不应该被跌破，在近期美国政府停摆叠加ADP大幅不及预期的情况下，美元竟然还能表现出看多走势，后续除非非农指数大幅低于预期，否则对通胀担忧的加剧和其他需要被挖掘的市场因素可能出现，使美元指数继续走强。


（美元指数日线图，来源:易汇通）

北京时间20:52，美元指数现报97.73。